作为中国体外诊断（IVD）领域的代表性企业之一，明德生物（002932.SZ）在2025年上半年交出了一份颇具争议的成绩单：营业收入同比下滑9.71%，净利润大幅萎缩80.82%，扣非净利润更是连续为负。表面上看，这是一家处于下行周期的企业；但若深入其业务结构、区域布局与战略路径，却能发现其背后隐藏的转型逻辑与长期价值。

财务表现：短期承压，结构优化暗藏亮点

2025年上半年，明德生物营收为1.39亿元，净利润仅为1249.7万元，同比大幅下滑。然而，净利润之所以仍为正数，主要得益于非经常性损益的支撑——特别是应收账款减值准备转回、政府补助及理财收益等，合计占净利润比例高达385%。这反映出公司主营业务利润确实面临压力，尤其是成本上升与市场竞争加剧的双重挤压。

值得注意的是，尽管整体营收下滑，体外诊断产品与解决方案业务却逆势增长10.98%，占总收入比重提升至65%，成为公司最核心的成长引擎。此外，海外市场收入同比增长185.82%，西南地区也实现147.73%的高增长，显示出公司在区域多元化与国际化布局上初现成效。

资产结构方面，货币资金大幅减少主因2024年度高额分红，而一年内到期的非流动资产激增，则反映出公司将定期存款等转入流动性更强的资产类别，或许是为后续投资或并购做准备。

业务布局：技术为基，构建“检测+服务”闭环

明德生物的核心竞争力在于其全平台、全流程的IVD产品线布局。从免疫诊断的QMT8000、CF10等明星设备，到分子诊断的快速PCR平台，再到血气分析仪PT系列实现进口替代，公司已形成覆盖“院前—院中—院后”的完整解决方案。

尤其值得关注的是其急危重症信息化业务。该业务不仅提供软硬件系统，更通过胸痛中心、卒中中心等认证服务，深度绑定医院客户，形成“产品+服务+数据”的闭环生态。这种模式虽前期投入大，但一旦建立，客户黏性极强，也为后续试剂销售提供入口。

在新业务方面，公司尝试拓展健康食品与动物食品健康领域，虽规模尚小，但体现出其基于检测技术向大健康产业链延伸的战略意图。

挑战与出路：集采压力下的转型必经之路

当前明德生物面临的最大挑战，无疑是带量采购政策带来的价格压力。化学发光、生化试剂等产品陆续被纳入集采，行业整体利润率承压。此外，研发投入高、周期长、失败风险大，也是医疗器械企业普遍面临的难题。

对此，公司的应对策略清晰：

聚焦高价值领域：重点发力急危重症、心脑血管、感染性疾病等细分赛道，避开低端红海竞争；

强化创新与出海：通过CP800、PT2000等新品提升差异化竞争力，并借助CE认证等推动海外市场扩张；

构建服务生态：以信息化和第三方检验服务增强客户黏性，从“卖产品”转向“提供解决方案”。

估值与展望：短期阵痛不改长期价值逻辑

尽管短期财务数据不佳，但明德生物在技术积累、产品矩阵和战略布局上仍具备坚实基础。公司拥有465项产品注册证、74项CE认证，以及多项国家级质量奖项，这些是其在激烈竞争中立足的根本。

2025年4月推出的“估值提升计划”，包括主业增长、投资并购、持续分红、激励优化等举措，也显示出管理层对市值的重视与信心。若公司能顺利推进产品创新、加速出海、优化成本结构，有望在行业洗牌中脱颖而出。

结语

明德生物正处在从“高增长依赖”向“高质量经营”转型的关键阶段。当前的低谷，或许正是其夯实内功、调整结构、蓄势待发的必经过程。对于投资者而言，更需要关注的是其技术壁垒是否稳固、出海是否持续放量、新产品是否具备临床价值——而非仅盯着短期利润波动。在IVD国产替代与全球化双浪叠加的背景下，明德生物仍有能力讲好一个“长期主义”的故事。